北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据(jù)保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目(mù)标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来(lái)发(fā)布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险并(bìng)未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金的供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息25个基点在(zài)议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(z我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词huǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待(dài)金(jīn)价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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